●A股Mini版Q1进行时，贸易局势紧绷对核心逻辑有扰动而并非破坏

我们1.6《全球risk-on，A股春季躁动开启》转向看多A股市场，3.8《金融供给侧慢牛—A股Q2策略展望》提出三因素将触发A股熊转牛首个震荡调整期，7.8市场大跌后《千金难买牛回头》提出“把握科技好时光”。8.21《A股Mini版Q1进行时》，贸易局势紧绷对当前核心逻辑有扰动而并非破坏。

●中美局势：不及1月乐观，但在本轮倒挂背景下存在斡旋可能性

我们相应调整A股盈利预测，但暂不影响盈利Q3前见底的判断。从周五汇率和资产价格走势来看，“衰退风险”较“中方反制”对市场预期的扰动更大。因此在本轮美债利率较为另类的倒挂背景下，美国衰退担忧会被进一步纳入美方未来贸易政策制定的考量，当前局势存在斡旋可能性。此外，从今年5月和8月来看贸易“黑天鹅”对A股风险偏好的冲击已边际转淡。

●货币预期：货币政策存在腾挪空间，基本面及利差反应贬值并非强约束

1月美联储对缩表态度边际缓和；当前美联储预防式降息周期开启，中国LPR改革方式引导降低贷款实际利率，货币政策存在进一步腾挪空间。部分担忧人民币贬值对宽松形成掣肘，从当前相对平稳的CDS指数来看，基本面及利差因素决定贬值不具备长期基础，也并非货币决策的强力约束。

●信用预期：地方专向债或将扩容，“稳信用”下对冲潜在地产投资回落

1月中国宽信用预期显著增强，当前信用收缩有望边际缓和。本轮“货币宽、地产紧”的逆流情形在历史上极为少见，可见“堵偏门”为“开正门”留有余地。据新闻，预计地方专项债将扩容，“稳信用”下基建加力对冲潜在的地产投资回落风险，信用紧缩预期方向改善而力度不如Q1。

●监管氛围：推进分拆子公司上市印证“金融供给侧改革”资源配置思路

1月资本市场定位显著提升、股市监管环境宽松促风险偏好改善，当前市场监管再度转向市场化。本周证监会拟推进上市公司分拆子公司上市印证“金融供给侧改革”下强化直接融资市场发挥更大作用的思路。我们判断国庆前市场氛围维持宽松，有助于本轮反弹A股上涨的广度进一步扩散。

●Mini版Q1延续，科技好时光，基建链候场

贸易局势紧绷，中国经济下行和就业压力增大促使逆周期对冲政策加码，预计先财政后货币“星火破秋寒”。短暂冲击将提供布局机会，7-8月“科技好时光”——继续推荐电子（PCB、半导体、消费电子）、计算机（软件）；基建链候场——地产投资回落风险使基建加力催化剂有望出现，结构上传统与新型基建并行，9月逐步







































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